«¿Que esta pasando?» Ésta es una de las preguntas más frecuentes de los inquietos inversores internacionales que intentan dar sentido a la reciente serie de movimientos regulatorios de China que han desencadenado una brutal caída de acciones de empresas chinas en las últimas semanas.
La respuesta a esta pregunta aparentemente fácil es cualquier cosa menos la obsesión de China con la política secreta y su incapacidad para comunicar la razón fundamental de sus políticas de impacto global.
Parece que las repercusiones seguirán retumbando durante meses. El martes, SoftBank Group, un inversor líder en empresas tecnológicas chinas, incluido el gigante del comercio electrónico Alibaba y la empresa de transporte compartido Didi Global, indicó que detendría nuevas inversiones en China y esperaría a que se adopten medidas regulatorias contra las empresas tecnológicas del país , según informes de los medios.
«Hasta que la situación sea más clara, queremos esperar y ver», citó Reuters a su director ejecutivo, Masayoshi Son. «En uno o dos años, creo que las nuevas reglas crearán una nueva situación».
Softbank Group, inversor líder en empresas tecnológicas chinas, indicó que detendría nuevas inversiones en China
Son no está solo. Muchos otros inversores internacionales han adoptado un enfoque cauteloso similar para las inversiones en China.
A puerta cerrada, los reguladores chinos parecen haberse sorprendido por la escala y el alcance de las reacciones del mercado, que hicieron que las mejores acciones tecnológicas de China perdieran alrededor de 1 billón de dólares en valor de mercado según algunas estimaciones.
Públicamente, se han mantenido callados y han dado pocos indicios de que aprenderán de las costosas lecciones y estarán dispuestos a enmendar sus caminos y ser más transparentes con las políticas futuras.
Muchos inversores internacionales han adoptado un enfoque cauteloso para las inversiones en China
Es cierto que unos días después de que comenzara la caída de las acciones, la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) organizó apresuradamente una reunión nocturna con banqueros internacionales para calmar los nervios del mercado y dijo que la última represión de China contra las empresas de tutoría después de la escuela no afectaría a otras industrias. Pero, curiosamente, la CSRC quería que la reunión fuera discreta y ni siquiera los medios oficiales lo informaron, dando la impresión de que los reguladores estaban más preocupados por las reacciones internacionales que las nacionales.
De hecho, las quejas internas sobre la forma en que los reguladores iniciaron una serie de investigaciones sobre las principales empresas tecnológicas de China, la seguridad de los datos y las prácticas competitivas han sido igualmente fuertes, aunque casi nadie puede hablar en público.
Una queja importante es que, si bien existe un consenso general de que el gobierno chino tiene buenas razones para regular mejor a las empresas de tecnología en aras de promover la igualdad y redistribuir la riqueza, los funcionarios chinos parecen haber prestado poca atención a cómo los cambios de regulación afectarían a los inversores y las amplias implicaciones políticas antes de anunciarlos.
Las consecuencias no deseadas no son solo pérdidas financieras sufridas por los inversores. Tienen implicaciones geopolíticas, particularmente para las tensas relaciones de China con Estados Unidos. Por ejemplo, la mayoría de las principales empresas de educación privada de China figuran en Wall Street como Entidades de Interés Variable (VIE), una estructura legalmente incierta.
los funcionarios chinos parecen haber prestado poca atención a cómo los cambios de regulación afectarían a los inversores
La represión del gobierno chino contra esas empresas incluyó una advertencia de que se les podría prohibir el uso de esta estructura y esto ha generado preocupaciones considerables sobre otras empresas chinas que cotizan en los EE. UU. que también son VIE, incluida Alibaba, la empresa matriz del South China Morning Post y Pinduoduo, otro gigante del comercio electrónico.
Todo esto ha generado preocupaciones de que China se haya desviado de su política declarada públicamente de expandir la apertura del país para contrarrestar los pedidos de desvinculación de algunos políticos estadounidenses.
Poco después de que el entonces presidente de los EE. UU., Donald Trump, lanzara una guerra comercial contra China en 2018, los líderes chinos decidieron abrirse a la inversión extranjera con mayor amplitud y profundidad en el país, lo que dificulta que las empresas abandonen el país. Otra parte clave de la estrategia ha sido alentar a las empresas chinas a comerciar en Wall Street.
Todo esto ha generado preocupaciones de que China se haya desviado de su política declarada públicamente de expandir la apertura del país
Además, a pesar de las incertidumbres legales, la estructura VIE ha servido bien a los intereses de las empresas chinas y los inversores estadounidenses durante más de dos décadas. Los reguladores estadounidenses y chinos se han mostrado tranquilos y relajados con el acuerdo. La repentina decisión de China de examinar detenidamente la estructura inevitablemente planteará preguntas válidas sobre la búsqueda y el respeto del espíritu contractual por parte del país.
Puede que esa no sea la intención de los reguladores, pero las consecuencias requieren una gran autorreflexión por parte de los funcionarios.
Los reguladores parecen haber tomado medidas para disipar las sospechas de que China haya tenido un posible cambio de opinión sobre sus políticas de apertura y resistencia al desacoplamiento.
la repentina decisión de China planteará preguntas válidas sobre la búsqueda y el respeto del espíritu contractual por parte del país
Pocos días después de que las acciones de la compañía china fueran golpeadas en Wall Street, el banco de inversión estadounidense JP Morgan Chase recibió la aprobación regulatoria para establecer la primera corredora extranjera de propiedad total en China, anunciada como una señal de que el país estaba abriendo aún más sus mercados de capitales.
También este mes, Fidelity International recibió el visto bueno para establecer una compañía de fondos mutuos de propiedad totalmente extranjera, el segundo administrador de activos extranjero en recibir dicha aprobación después de que BlackRock obtuvo una licencia en junio.
Pero esos desarrollos están lejos de ser suficientes. Los funcionarios chinos pueden y deben hacer mucho más para restaurar la confianza en el régimen regulatorio de China, ya que sus acciones a menudo se consideran arbitrarias y repentinas.
Por ejemplo, pueden mejorar enormemente la transparencia mediante la celebración de audiencias públicas sobre políticas de gran impacto nacional o internacional. La represión de China contra las empresas de educación privada debería haber sido un ejemplo perfecto.
Los funcionarios chinos pueden y deben hacer mucho más para restaurar la confianza en el régimen regulatorio de China
Hay razones legítimas para que China controle el crecimiento de esas empresas, ya que el gobierno tiene como objetivo reducir la carga de trabajo para los estudiantes y las cargas financieras para sus padres en todo el país. Pero existe una demanda genuina de tutoría después de la escuela debido al sistema educativo basado en exámenes de China y la escasez de recursos de alta calidad, problemas para los que no hay soluciones a corto plazo.
La política para sacar a esas empresas del negocio es excesiva, lo que solo sirve para hacer que esas lecciones de tutoría sean aún más caras, ya que es más probable que los tutores ahora pasen desapercibidos al ofrecer clases individuales en lugar de sesiones grupales, que son menos costosas.
Celebrar una audiencia pública sobre este tema no solo habría hecho que el cambio de política estuviera más en sintonía con las necesidades de decenas de millones de estudiantes y padres, sino que también les habría dado a esas empresas y a sus inversores más tiempo para considerar sus opciones.
Nota: El artículo fue publicado originalmente en inglés en el portal SCMP, y la reproducción del mismo en español se realiza con autorización directa del autor. Link al artículo original: https://www.scmp.com/week-asia/opinion/article/3144884/will-china-learn-its-us1-trillion-lesson-stock-rout-and-be-more
Ex editor en jefe del South China Morning Post (SCMP). Tiene una maestría en periodismo y una licenciatura en inglés. Durante 20 años se desempeñó en el China Daily y fue corresponsal de la BBC China. Ahora reside en Beijing como asesor editorial del SCMP.
